Сривът на борсата за криптовалута на Сам Банкман-Фред от 32 милиарда долара плени и зашемети пазарите на криптовалута тази седмица, но в центъра на кризата беше по-малко известно, но рисково образувание: Alameda Research.
Банкман Фрид Магазинът за търговия с цифрови активи отвори врати през 2017 г., но в рамките на две години след основаването си търгуваше между 600 милиона и 1 милиард долара на ден. Голяма част от финансирането му се основава на заеми и често използва други крипто токени като обезпечение, за да прави залози с висок ливъридж, според участници в индустрията.
Компанията, управлявана от малък брой ръководители и в крайна сметка контролирана от Bankman-Fried, имаше тесни връзки с FTX, разрастващо се място за търговия с криптовалута, което позволява на клиентите да залагат на цените на цифрови токени като биткойн, използвайки сложни деривати. Bankman-Fried основа FTX около година и половина след Alameda. Тази седмица Аламеда Задължението е 10 милиарда долараСпоред запознати.
Повратната точка не е FTX„Това е Alameda и кредитният риск, който те поеха“, каза Росарио Ингаргиола, основател и главен изпълнителен директор на Bosonic, услуга за сетълмент на криптовалута.
Сам Банкман-Фрайд основа FTX около година и половина след Alameda Research © Timon Schneider / Dreamstime
Аламеда започна пожара, който най-накрая погълна FTX.
Доклад от 2 ноември на фирмата за криптовалути CoinDesk, в който се твърди, че $5,8 милиарда от $14,6 милиарда активи в баланса на Alameda са монети, емитирани от FTX, известни като FTT, повдигна дълбоки опасения за връзката между двете отделни субекти. Докладът също така казва, че голяма част от ДФТ на Alameda е била използвана като обезпечение за заеми на анонимна страна.
„Само това трябва да звучи тревожно, но по-големият въпрос е: Кой е приел милиардите долари ДФТ като обезпечение?“ попита Клара Медли, анализатор в Kaiko, доставчик на проучвания на крипто пазара.
Историята задълбочи съмненията на пазара относно здравето на Аламеда и дали тя е изправена пред огромните пазарни загуби, понесени от кризата с криптовалутите през пролетта. Моментната снимка на баланса включваше периода, когато няколко големи крипто имена фалираха. Декларациите за фалит на една компания, Voyager Digital, разкриха, че Alameda дължи на кредитора 376 милиона долара.
Като първоначален знак за проблемите с ликвидността, пред които е изправена империята Bankman-Fried, Alameda оценява своите притежания на FTT на около 200 процента от преобладаващата пазарна стойност на FTT от 3,1 милиарда долара, според доклада.
Главният изпълнителен директор на Alameda Каролайн Елисън каза в неделя, че балансът отразява само един от субектите на компанията и че компанията има активи за над 10 милиарда долара, които не са отразени в числата.
Но пазарът не беше убеден. Малко повече от час по-късно в неделя, Changpeng Zhao, главен изпълнителен директор на конкурентната борса Binance, каза, че ще изхвърли FTT токени на стойност най-малко $580 милиона, в отговор на „скорошните разкрития“ и цитирайки примера с Luna, криптовалутата, която се срина през нощта през май , причинявайки пристъп на тежки пазарни сътресения.
Агентите на FTX също се втурнаха към изходите. Борсата се сблъска с рекордните близо 5 милиарда долара тегления в неделя, а Bankman-Fried призна тази седмица, че има само 4 милиарда долара в лесно търгуеми активи в щатски долари, за да го покрие. Bankman-Fried е преценил погрешно ливъриджа на своите клиенти с „лош вътрешен рейтинг на сметки, свързани с банката“.
В понеделник, когато FTX беше изправен пред огромни усвоявания, Alameda се опитваше да продаде най-ликвидния наличен актив. Моментна снимка на баланса на Alameda, видяна от Financial Times, показва, че се стреми да се освободи от акциите, които държи в търговията на дребно, брокерската компания за крипто токени Robinhood и да поиска заем към FTX в ЕС. Въпреки това, само 1,8 милиарда долара бяха лесно достъпни въпреки големите ангажименти към FTX.
До вторник клиентите съобщиха, че имат затруднения при изтеглянето на средствата си, което само ускори опасенията на пазара. „FTX не е нито търговска компания, нито кредитор, така че на теория те трябва по всяко време да имат достъп до еквивалента на 100 процента от средствата на своите клиенти“, каза Медали в Caico.
Там, където Bankman-Fried търгува, „не е борса, а е много по-широко“, каза Жан-Мари Могнети, главен изпълнителен директор на мениджъра на активи CoinShares, който има експозиция от 30,3 милиона долара към FTX.
„Всичко е комбинирано по толкова сложен начин, което създава тази черна кутия“, добави той.
В същото време притежателите на FTT токени също се продаваха силно, което влоши положението на Alameda. Във вторник имаше рекордните 309 милиона сделки с FTT, което се равнява на повече от 1 милиард долара, според данни от Kaiko, които търговците приписват на FTX, продаващ други активи в опит да защити цената на своята валута.
Но цената на FTT все още е надолу с 80 процента през понеделник и вторник. Заемите, обезпечени с ДФТ, бяха под вода, създавайки порочен кръг, който Банкман-Фрайд се бореше да прекъсне.
В търсене на спасителен пояс той се обърна към своя върховен съперник – Джао от Binance – който във вторник се съгласи да купи борсата. FTX „поиска нашата помощ“, написа Джао в Twitter, добавяйки: „Има голяма криза на ликвидността“.
Но след по-малко от 48 часа надлежна проверка, Binance се оттегли в сряда. Джао цитира опасения относно бизнес практиките на FTX и разследванията от регулаторите.
След като най-добрият му залог изчезна, Bankman-Fried се бори за заместник, като поиска от инвеститорите до 8 милиарда долара, за да запуши дупка в баланса на FTX. Той се обърна към борсата за криптовалута OKX, оператора на стабилни монети Tether и Джъстин Сън, основател на токена за криптовалута Tron, за парична инжекция – но нищо не излезе от това.
Инвеститорите, които бяха толкова склонни да го подкрепят по-рано през годината, като Sequoia Capital и SoftBank, намалиха инвестициите си до нула.
Bankman-Fried използва Twitter в четвъртък, за да се извини за кризата, обхванала империята на криптовалутите. “Съжалявам. Това е най-важното нещо. Счупих се и трябваше да съм по-добре”, каза той, добавяйки, че Alameda ще затвори. В последен опит той се опита да увери пазара, че FTX е платежоспособен но не течност и че потребителите на нейното американско подразделение са „добре“.
Беше твърде късно. В рамките на 24 часа FTX и Alameda подадоха молба за банкрут и Джао очакваше въздействието да насочи индустрията към криза, подобна на срива през 2008 г. Американските регулатори наблюдават продуктите на FTX за кредитиране и управление на пари на клиенти, каза човек, запознат с неговия случай. За мнозина причината беше ясна.
„Всичко това се корени в липсата на прозрачност и конфликт на интереси“, каза Аниш Бавар, ръководител на структурата на европейския пазар на акции в маркет мейкъра Optiver. „Никога няма да имате голяма фондова борса като Лондонската фондова борса или Deutsche Boerse, толкова тясно свързана с маркет мейкър.“